Phần 1: Tóm tắt nhanh

Tâm lý thị trường:

Nỗ lực duy trì xu hướng tăng với tâm lý chung còn lạc quan. Chỉ số VIX quanh 15 (thấp), Put/Call ratio ~0.6–0.8 cho thấy áp lực mua cổ phiếu (calls) áp đảo. Độ lệch Skew ~148 chỉ mức lo ngại rủi ro đuôi ở mức vừa phải. Tín hiệu quyền chọn ATM cho thấy đa số hợp đồng call > put.

Chiến lược đề xuất:

Nhà đầu tư dài hạn có thể giữ danh mục, tận dụng các phiên điều chỉnh nhẹ để tích lũy (buy the dip). Về ngắn hạn, cần thận trọng quan sát vùng hỗ trợ 640–645 (điểm mua kỹ thuật) và theo dõi các tín hiệu đẩy giá phá vỡ vùng kháng cự xung quanh 650–655. Ưu tiên danh mục cân bằng, không mua đuổi khi thị trường đã ở vùng đỉnh.

Tín hiệu cảnh báo: 

Định giá hiện tại rất cao (P/E SPX ~30), cùng tỷ lệ vốn hóa thị trường cao so với GDP (~210%). Nợ ký quỹ (margin debt ~1,02 nghìn tỷ USD) ở mức kỷ lục, báo hiệu khả năng rủi ro khi thị trường điều chỉnh. PMI sản xuất dưới 50% (48.7%) cho thấy một số ngành đang co lại. Cần lưu ý các yếu tố vĩ mô (lãi suất, lạm phát) có thể tác động bất ngờ.

Phần 2: Sơ lược về thị trường chung và SPY gần đây

Kinh tế Mỹ:

Kinh tế duy trì tăng trưởng khá trong quý 2/2025 với GDP thực tăng +3.3% (đã điều chỉnh theo năm), tăng tốc so với quý 1. Thị trường lao động hạ nhiệt với mức tăng tuyển dụng yếu và tỷ lệ thất nghiệp ở 4.3% (tháng 8/2025). Lạm phát tiếp tục giảm, CPI tháng 7 chỉ tăng 2.7% so với cùng kỳ năm trước; lạm phát cơ bản khoảng +3.1%. Niềm tin tiêu dùng đạt 97.4 (tháng 8), giảm nhẹ nhưng vẫn ở mức trung bình. PMI: khu vực sản xuất PMI ~48.7% (co lại nhẹ), khu vực dịch vụ PMI ~52.0% (mở rộng).

Diễn biến thị trường:

Thị trường chứng khoán tiếp tục đi ngang tăng nhẹ. Chỉ số S&P 500 (SPY) đóng cửa quanh 647–648 điểm (ngày 5/9), gần đỉnh lịch sử, với mức tăng khoảng +2% trong tháng 8. Phần lớn ngành ghi nhận tăng giá vừa phải (9/11 ngành của S&P tăng trong tháng 8). Thanh khoản ổn định, VIX thấp (≈15) cho thấy thiếu “sợ hãi” trong ngắn hạn. Tổng kết, SPY đang trong xu hướng tăng tích lũy, chưa xảy ra điều chỉnh mạnh nào trong vài tuần qua.

Phần 3: Tâm lý thị trường

1. Skew Index (rủi ro đuôi – OTM):

Chỉ số Skew (CBOE Skew): Gần đây ~148 (chốt 5/9). Mức này cao hơn trung bình lịch sử (~100), cho thấy xác suất xảy ra các biến động bất thường (đuôi) đang tăng. Tuy nhiên Skew giảm từ mức cao trước đó, ngụ ý lo ngại “tụt sâu” đã hạ nhiệt nhẹ.

2. Options SPY ATM Call/Put

Dưới 1 tháng: 6/9 kỳ Call > Put (3/9 kỳ là Call < Put: ngày 19, 26, 30 tháng 9)

1 tháng: Call > Put

3 tháng: Call > Put

6 tháng: Call > Put

1 năm: Call > Put

Quyền chọn SPY ATM Call/Put: Đa số khung thời gian đều ghi nhận khối lượng Call > Put (cơ cấu quyền chọn phân bổ nghiêng về mua cổ phiếu). Ví dụ, các hợp đồng sắp hết hạn (dưới 1 tháng) phần lớn là call, tương tự ở kỳ hạn 1, 3, 6 tháng. Điều này cho thấy nhà đầu tư ngắn hạn nghiêng về kỳ vọng chỉ số tiếp tục tăng.

 (nguồn từ thư viện yahoo finance – Python)

3. Put/Call Ratio & Open Interest Ratio

Put/Call Ratio Volume – Total = 0.75
Put/Call Ratio Open Interest – Total = 0.81

Put/Call Ratio Volume – Index = 0.8
Put/Call Ratio Open Interest – Index = 1.06

Put/Call Ratio Volume – Exchange = 0.95
Put/Call Ratio Open Interest – Exchange = 1.21

Put/Call Ratio Volume – Equity = 0.58
Put/Call Ratio Open Interest – Equity = 0.68

Put/Call Ratio (Tổng và OI): Tỷ lệ Put/Call tổng dao động khoảng 0.7–0.8, thấp (<1), cho thấy lượng mua call lớn hơn put. Cụ thể, Put/Call cho chứng khoán cơ sở vào khoảng 0.6 trên mỗi ngày gần đây (ví dụ 04/09 là 0.62). Tương quan mở (OI) cũng thấp (<1), phản ánh áp lực đặt cược tăng nhẹ. Nói chung, tỷ lệ thấp ủng hộ xu hướng tăng, nhưng không ở mức quá kiệt (trái với báo hiệu đáy khi >1.2-1.3).

4. Chỉ số sợ hãi VIX

Chỉ số sợ hãi VIX: Hiện tại ~15.3 (đóng cửa 4/9), thuộc vùng thấp của lịch sử. VIX giảm so với xung quanh (16.3 vào 3/9), cho thấy biến động kỳ vọng đang giảm. Mức VIX này tương đương giai đoạn thị trường ổn định, cho thấy nhà đầu tư tỏ ra tự tin và không quá lo sợ.

Phần 4: Hành vi nhà đầu tư

5. Số lượng cổ phiếu thành phần tăng giá của SPY

S&P 500 Stocks Above 20-Day Average ($S5TW) = 63.22

S&P 500 Stocks Above 50-Day Average ($S5FI) = 58.84

S&P 500 Stocks Above 200-Day Average ($S5TH) = 55.06

Breadth (Độ rộng thị trường): Tỷ lệ cổ phiếu S&P 500 trên các đường trung bình động: khoảng 59% cổ phiếu đóng cửa trên MA20, ~59% trên MA50, ~64% trên MA200 (giá trị cập nhật đầu tháng 9). Đây là tín hiệu thị trường đủ rộng, vẫn có hơn một nửa cổ phiếu ở xu hướng tăng trung hạn (trên MA50/MA200), nhưng không ở mức cực cao. Độ rộng vừa phải cho thấy tâm lý tích cực nhưng chưa quá bùng nổ.

6. Margin Debt

Margin Debt (Nợ ký quỹ): Khoảng 1.023 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 7/2025), tăng so với tháng trước. Đây là mức kỷ lục lịch sử, phản ánh đòn bẩy tài chính cao của nhà đầu tư. Nợ ký quỹ tăng cao thường báo hiệu khả năng điều chỉnh mạnh nếu nhà đầu tư bắt đầu giải chấp ồ ạt.

7. Dòng tiền ETF & Thanh khoản:

Dòng tiền ETF và thanh khoản: Tổng quan các quỹ ETF chứng khoán Mỹ gần đây có dòng tiền vào ổn định. Ví dụ, báo cáo các ngày gần đây ghi nhận dòng vốn nhỏ vào các ETF S&P 500 và Nasdaq, cho thấy nhu cầu đầu tư tiếp tục. Thanh khoản thị trường vẫn dồi dào (khối lượng giao dịch trung bình cao) nên chưa có dấu hiệu căng thẳng thanh khoản. Chênh lệch lãi suất tiền gửi, tín dụng bình thường nên dòng tiền cổ phiếu duy trì ở mức tương đối tích cực.

Phần 5: Nhóm vĩ mô

8. GDP

GDP Mỹ (Q2/2025): Tăng trưởng kinh tế mạnh với GDP thực tăng +3.3% so với cùng kỳ. Đây là tốc độ tăng trưởng tốt sau quý đầu năm giảm nhẹ 0.5%. Điều này cho thấy tiêu dùng tư nhân và ít nhập khẩu hơn đóng góp chính vào tăng trưởng.

9. Thất nghiệp

Thất nghiệp: Tỷ lệ thất nghiệp 4.3% (tháng 8/2025), gần mức cao nhất 4 năm qua. Thị trường lao động có dấu hiệu hạ nhiệt (tăng tuyển dụng yếu). Mặc dù tỷ lệ này không quá cao nhưng đã tăng từ 4.0–4.2% trước đó, cho thấy áp lực giảm lương và cắt giảm tuyển dụng đang tăng.

10. Lạm phát

Lạm phát: CPI tháng 7/2025 tăng 2.7% so với cùng kỳ (CPI-U). Lạm phát cơ bản (trừ thực phẩm, năng lượng) tăng ~3.1%. Mức này đã giảm đáng kể so với 40–50 tháng trước, tiếp tục xu hướng hạ nhiệt của giá. Lạm phát ở mức tương đối thấp góp phần giảm sức ép lãi suất.

11. PMI (Niềm tin doanh nghiệp)   

PMI – Niềm tin doanh nghiệp: Dữ liệu ISM cho biết khu vực sản xuất có PMI 48.7% (tháng 8), vẫn trong vùng co lại nhẹ sau nhiều tháng giảm. Trong khi đó, PMI dịch vụ là 52.0% (tháng 8), duy trì xu hướng mở rộng. Cả hai chỉ báo trên 50 (dịch vụ) và dưới 50 (sản xuất) cho thấy lĩnh vực sản xuất gặp khó (xuất khẩu suy yếu, tồn kho giảm), trong khi mảng dịch vụ vẫn tăng trưởng.

12. Niềm tin tiêu dùng

Niềm tin tiêu dùng: Chỉ số niềm tin của Conference Board là 97.4 (tháng 8), gần bằng mức tháng 7 (98.7). Niềm tin giảm nhẹ nhưng vẫn ở mức trung bình. Thành phần lạc quan tăng nhẹ về triển vọng thu nhập; chỉ số kỳ vọng 74.8 (dưới ngưỡng cảnh báo suy thoái). Người tiêu dùng vẫn lo ngại lạm phát và thị trường việc làm (kỳ vọng lạm phát tăng lên 6.2%).

13. Giấy phép xây dựng bất động sản

Giấy phép xây dựng (Building Permits): Tháng 7 đạt 1.354 triệu đơn vị/năm, giảm nhẹ 2.8% so với tháng 6 và thấp hơn 5.7% so với cùng kỳ năm trước. Số đơn vị cấp phép vẫn cao so với trung bình dài hạn (khoảng 1.3–1.4 triệu), cho thấy lĩnh vực bất động sản nhà ở tương đối ổn định sau đại dịch, mặc dù có dấu hiệu giảm tốc.

14. Tổng vốn hóa của S&P 500 so với GDP của Hoa Kỳ

Vốn hóa S&P500/GDP: Tổng vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ (~65.0 nghìn tỷ USD) hiện khoảng 210–215% so với GDP. Đây là mức cao kỷ lục theo “chỉ số Buffett” (Buffett Indicator), cho thấy thị trường đang đắt đỏ bất thường.

15. Tỷ lệ P/E của S&P500 – SPX – SPY

Tỷ lệ P/E S&P500: P/E dựa trên thu nhập hiện tại ~30.1 lần (cuối phiên 5/9), rất cao so với trung bình lịch sử (khoảng 15–20). P/E Shiller (dựa trên lợi nhuận trung bình 10 năm) cũng ở ~38.9. Những con số này khẳng định định giá cổ phiếu ở mức đỉnh cao, cảnh báo khả năng điều chỉnh nếu lợi nhuận sụt giảm.

Phần 6: Phân tích kỹ thuật SPY

16. Khung đồ thị ngày: (yahoo finance)

Diễn biến giá: SPY duy trì xu hướng tăng dịu, dao động trong kênh hẹp giữa ~640–650. Vùng 650–655 (đỉnh tháng 9 đầu tuần) là kháng cự chính, vượt qua chưa rõ ràng. Đường trung bình 50 ngày (MA50) hiện quanh 640, đường 200 ngày quanh 620, hỗ trợ cho xu hướng tăng. Mức 640 hiện đang đóng vai trò hỗ trợ ngắn hạn.

Vùng hỗ trợ: 640–645 là ngưỡng hỗ trợ đầu tiên (cận MA50 và đỉnh tháng 8), vùng sâu hơn 630–635 là hỗ trợ mạnh tiếp theo (MA100/MA200 và đáy gần đây). Nếu SPY xuống dưới 630 thì khả năng hiệu chỉnh rộng hơn tăng.

Vùng kháng cự: 648–650 (đỉnh hàng tuần) là kháng cự ngắn hạn; vùng mạnh hơn 660–665 là kháng cự trung hạn (mốc tâm lý chẵn 650-660 và đỉnh lịch sử trước đó). Đà tăng cần vượt 650 liên tục mới mở rộng kênh tăng.

Khuyến nghị giao dịch: Ổn định lướt sóng có thể được thực hiện quanh hỗ trợ 640–645, chốt lời hoặc cân nhắc bán khi giá tiếp cận 650–655 nếu đuối sức. Nhà đầu tư dài hạn nên chờ mua tích lũy khi SPY retest vùng 640–645 hoặc khi có tín hiệu đảo chiều tích cực trên MACD/RSI.

Các vùng hỗ trợ	Các vùng kháng cự	Các vùng đề nghị
645 – 640	648 – 650	640 – 630
635 – 630	650 – 660	600
600	NA	NA

Phần 7: Với tất cả các thông tin như trên

Thị trường đang ở trạng thái khá cân bằng:  giữa triển vọng kinh tế còn tích cực và nhiều rủi ro tiềm ẩn.

Tuy nhiên, theo các mô hình xác suất của tác giả thì khả năng SPY chốt cuối phiên tháng 9 sẽ là tháng giảm điểm, với xác suất khoảng 62% tháng 9 này sẽ giảm điểm.  

Xét tổng thể, thị trường đang ở trạng thái khá cân bằng: nền kinh tế Mỹ đủ mạnh (GDP cao, thất nghiệp thấp) để hỗ trợ cổ phiếu, nhưng đồng thời đang ở vùng đỉnh lịch sử về định giá. Lạm phát thấp và Fed có khả năng hạ lãi suất đã góp phần củng cố tâm lý. Tuy nhiên, chỉ số PMI sản xuất dưới 50% và số liệu lao động yếu cho thấy tín hiệu kinh tế chưa thật sự mạnh mẽ bền vững.

Các chỉ báo kỹ thuật dài hạn ủng hộ xu hướng tăng, nhưng định giá cao và đòn bẩy tài chính (margin) lớn là rủi ro tiềm ẩn. Đối với nhà đầu tư dài hạn, thị trường Mỹ vẫn có sức hấp dẫn nhờ nền tảng kinh tế, nhưng cần ưu tiên biện pháp bảo vệ (như đa dạng hóa, thắt chặt đòn bẩy) trong giai đoạn nhạy cảm hiện tại. Nhà đầu tư ngắn hạn nên lưu ý các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật và tín hiệu đột biến từ dữ liệu vĩ mô sắp công bố.

Phần 8: Kết luận

Nhà đầu tư dài hạn:

Gợi ý dài hạn: Duy trì quan điểm nắm giữ cổ phiếu Mỹ, có thể gia tăng khi SPY điều chỉnh về vùng hỗ trợ 640–645. Ưu tiên đầu tư vào các nhóm cơ bản như công nghệ, y tế, hàng tiêu dùng thiết yếu nếu chưa có, vì nền kinh tế vẫn tăng trưởng ổn định.

Nhà đầu tư ngắn hạn:

Gợi ý ngắn hạn: Thận trọng với các giao dịch đòn bẩy. Ưu tiên chốt lời khi SPY tiếp cận ngưỡng kháng cự ~650–655 hoặc có tín hiệu phân kỳ giảm của RSI/MACD. Có thể xem xét bán bớt hoặc bảo hiểm danh mục (hợp đồng put) khi giá đột ngột bứt phá tăng mạnh không kèm thanh khoản (dấu hiệu bull trap).

Giao dịch margin:

Giao dịch ký quỹ (margin): Giảm dần tỷ lệ vay margin do thị trường đã ở định giá cao; theo dõi kỹ chỉ số nợ margin và sẵn sàng giảm tỷ lệ đòn bẩy nếu có dấu hiệu bán tháo. Ưu tiên vốn chủ sở hữu trong danh mục để giảm thiểu rủi ro gọi ký quỹ. (margin call)

Chiến lược khả thi:

Chiến lược khả thi: Nêu rõ “điều chỉnh có chọn lọc – tận dụng cơ hội”. Cụ thể, cân nhắc cân bằng lại danh mục: bán một phần những cổ phiếu tăng nóng để vào các cổ phiếu cơ bản yếu giá tốt. Dự phòng thắt chặt thanh khoản (nếu Fed thay đổi chính sách). Duy trì tầm nhìn dài hạn với kế hoạch đầu tư theo từng giai đoạn.

HuiDa Wang – Vương Huy Đạt

KHUYẾN CÁO

Các thông tin ở trên đều chỉ mang tính chia sẻ với mục đích tham khảo. Bài viết không có ý định và mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác.

Bài viết không được phân tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Các Thông tin không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán hay những phương tiện đầu tư khác.

Bài viết này dựa vào những thông tin đại chúng. Chungkhoanphaisinh.net cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không khẳng định những thông tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng chungkhoanphaisinh.net không đảm bảo về tính chính xác, đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó.