Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào khái niệm Options ATM (At‑The‑Money) Call/Put trên SPY (ETF theo dõi S&P 500), các yếu tố ảnh hưởng đến giá của chúng, những chỉ số option quan trọng (như Put/Call Ratio, SKEW Index, Implied Volatility), và đặc biệt là cách ứng dụng những thông tin này trong phân tích và dự đoán biến động thị trường chứng khoán Mỹ (ví dụ SPY).

ATM Call/Put là loại quyền chọn có giá thực hiện (strike) xấp xỉ bằng giá hiện tại của tài sản cơ sở, nên rất nhạy với biến động giá, thời gian, và biến động ngầm (implied volatility). Các chỉ số option như Put/Call Ratio hay SKEW Index cung cấp góc nhìn tâm lý đám đông và rủi ro bất đối xứng (“tail risk”), từ đó giúp xây dựng tín hiệu giao dịch hoặc cảnh báo xu hướng mạnh.

Khái niệm Options ATM Call/Put

At‑The‑Money (ATM) là khi giá thực hiện (strike) của option gần hoặc bằng giá thị trường hiện tại của tài sản cơ sở.

Đối với SPY, một option ATM Call/Put có delta xấp xỉ ±0.5 (call ≈ +0.5, put ≈ –0.5), nghĩa là giá option thay đổi khoảng 50% biên độ giá cơ sở khi SPY biến động 1 USD .

ATM options chịu ảnh hưởng mạnh nhất từ các yếu tố rủi ro: thời gian đến đáo hạn (time decay), biến động ngầm (implied volatility), và thay đổi lãi suất. Do đó, trader thường chọn ATM options khi kỳ vọng biến động lớn của SPY trong ngắn hạn.

Các yếu tố ảnh hưởng đến giá Option SPY ATM

1. Giá tài sản cơ sở (Underlying Price)

Giá SPY càng gần với strike của option ATM, giá option càng nhạy với biến động ngay lập tức.

2. Thời gian đến đáo hạn (Time to Expiration)

Thời gian càng dài, giá trị thời gian (time value) càng cao; ATM options mất giá nhanh hơn khi gần đáo hạn (theta decay).

3. Biến động ngầm (Implied Volatility – IV)

IV là ẩn số trong mô hình Black‑Scholes, phản ánh kỳ vọng biến động tương lai của SPY. IV cao đẩy giá cả Call lẫn Put lên cao.

4. Lãi suất phi rủi ro (Risk‑free Rate) và cổ tức (Dividends)

Lãi suất tăng làm Call đắt hơn, Put rẻ hơn. SPY chi trả cổ tức ảnh hưởng ngược lại.

5. Greeks (Delta, Gamma, Theta, Vega)

Delta: độ nhạy giá option theo giá SPY 

Gamma: tốc độ thay đổi Delta khi SPY biến động 

Theta: tốc độ mất giá theo thời gian (time decay) 

Vega: độ nhạy giá option theo IV 

Chỉ số thị trường Option quan trọng

Put/Call Ratio (PCR)

PCR = Tổng khối lượng Put / Tổng khối lượng Call trên SPY hoặc toàn thị trường.

PCR cao → tâm lý bearish.

PCR thấp → tâm lý bullish. 

CBOE SKEW Index

SKEW đo độ lệch (skewness) của phân phối lợi suất S&P 500 trong 30 ngày tới, suy ra từ giá option OTM.

SKEW gần 150 → lo ngại rủi ro đuôi lớn (tail risk) 

SKEW ở gần 100 → kỳ vọng biến động bình thường.

Implied Volatility Surface

Biểu đồ 3D của IV theo strike và ngày đáo hạn, thường xuất hiện “volatility smile” hoặc “skew”.

Quan sát surface giúp phát hiện option ATM đang bị định giá rẻ hay đắt so với OTM, từ đó xác định cơ hội hedging hay trading.

Ứng dụng trong phân tích và dự đoán thị trường

1. Tín hiệu contrarian từ PCR

Khi SPY có PCR > 1.2, nhiều nghiên cứu cho thấy sau đó 1–2 tuần SPY có xu hướng hồi phục.

2. Cảnh báo rủi ro đuôi bằng SKEW

SKEW đột biến lên trên 140 thường xuất hiện trước các cú flash‑crash hoặc biến động mạnh.

3. Dự báo biến động bằng Implied Volatility

IV ATM là chỉ báo dẫn dắt realized volatility trong 1–2 tháng tiếp theo.

4. Spread IV Call‑Put (IVS)

Chênh lệch IV giữa Call và Put ATM có thể dự báo equity premium trong 6 tháng tới.

5. Khối lượng và Open Interest

Tăng đột biến OI ở strike ATM báo hiệu bên lớn (institutional) đang hedge hoặc mở vị thế lớn, thường báo trước biến động đáng kể.

Kết luận

Options ATM Call/Put SPY là công cụ nhạy cảm nhất với yếu tố rủi ro và biến động, thích hợp để đánh cược biến động mạnh hoặc hedging ngắn hạn.

Các chỉ số Put/Call Ratio, SKEW Index, Implied Volatility Surface cung cấp góc nhìn tâm lý và kỳ vọng biến động, từ đó xây dựng tín hiệu mua bán hoặc cảnh báo rủi ro đột phá