Hiểu sâu về Delta – Công cụ đo độ nhạy với giá cổ phiếu

Trong quyền chọn, Delta là chỉ số quan trọng nhất mà mọi nhà giao dịch cần nắm rõ trước tiên. Không chỉ là một con số đo lường sự thay đổi của giá quyền chọn, Delta còn tiết lộ rất nhiều điều: từ xác suất thực quyền, cách phòng hộ danh mục, đến chiến lược giao dịch chủ động.

Delta là gì?

Delta đo lường mức độ thay đổi giá của quyền chọn khi giá tài sản cơ sở thay đổi 1 đơn vị.

• Với quyền mua (Call): Delta từ 0 → 1.
• Với quyền bán (Put): Delta từ -1 → 0.

Ví dụ: Nếu một quyền chọn mua có Delta = 0.6 → khi cổ phiếu tăng 1 USD, giá quyền chọn tăng khoảng 0.60 USD.

Delta và Xác suất in-the-money?

Một điều thú vị: Với quyền chọn mua (Call), Delta gần bằng xác suất nó sẽ đáo hạn có lãi (ITM).

Delta 0.80 → ~80% khả năng quyền chọn sẽ ITM khi đáo hạn.

Với quyền chọn bán (Put), lấy |Delta| để ước lượng xác suất.

Lưu ý: Điều này đúng trong mô hình Black-Scholes và chỉ xấp xỉ với các quyền chọn kiểu châu Âu.

Ứng dụng Delta trong giao dịch thực tế

1 Delta-neutral hedging – Phòng hộ rủi ro biến động giá

Các nhà giao dịch chuyên nghiệp, đặc biệt là market maker hoặc quỹ quyền chọn, thường sử dụng chiến lược Delta-neutral: giữ danh mục sao cho tổng Delta ≈ 0, tức là không bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn của cổ phiếu.

Ví dụ:

Bán 10 hợp đồng quyền chọn mua SPY (Delta mỗi hợp đồng: 0.50 → tổng Delta: -500).

Mua 500 cổ phiếu SPY để cân bằng lại (mỗi cổ phiếu có Delta = 1).

→ Khi SPY tăng/giảm, danh mục gần như không lỗ/lãi do đã trung hòa Delta.

2 Covered Call & Protective Put – Tối ưu hoá danh mục cổ phiếu

Covered Call:

Nắm giữ cổ phiếu + bán quyền chọn mua.

Ví dụ: Mua 100 cổ phiếu SPY + bán 1 quyền chọn Call (Delta = 0.3).

Tổng Delta ≈ 70 → danh mục vẫn tăng nếu thị trường tăng, nhưng đã giảm bớt rủi ro và thu phí premium.

Protective Put:

Mua cổ phiếu + mua quyền chọn bán (Put).

Ví dụ: Mua 100 cổ phiếu + mua 1 Put (Delta = -0.4).

Tổng Delta ≈ 60 → vẫn lãi khi tăng, và có bảo hiểm khi thị trường giảm.

Delta không cố định – Mối liên hệ với Gamma

Delta thay đổi liên tục khi:

+ Giá cổ phiếu biến động.

+ Thời gian đến đáo hạn thay đổi.

+ Biến động ẩn (IV) thay đổi.

Chính vì vậy, cần hiểu Gamma – chỉ số đo tốc độ thay đổi của Delta.

+ Một quyền chọn ATM có Gamma cao → Delta nhảy vọt nếu SPY tăng/giảm nhanh.

+ Nhà đầu tư cần “tái phòng hộ Delta” thường xuyên trong môi trường Gamma cao (như lúc có tin tức).

Tổng kết

Yếu tố	Ảnh hưởng tới Delta
Giá cổ phiếu tăng	Delta Call tăng, Delta Put giảm
Thời gian giảm dần	Delta của quyền chọn OTM giảm dần
IV tăng	Delta của quyền chọn ATM giảm nhẹ

Delta không chỉ là một con số đơn giản – nó là bản đồ dẫn đường cho nhà đầu tư quyền chọn:

+ Hiểu thị trường đang định giá ra sao.

+ Phòng hộ rủi ro biến động giá.

+ Tối ưu hoá chiến lược như Covered Call, Collar, Spread.

Trong bài tiếp theo.

Chúng ta sẽ cùng đào sâu vào Gamma – yếu tố quan trọng phía sau sự biến động của Delta, và cách các trader chuyên nghiệp kiểm soát Gamma để “scalping” lợi nhuận trong thời gian ngắn.