Phần 1: Tóm tắt nhanh

Tâm lý thị trường hiện chung là lạc quan vừa phải khi lạm phát hạ nhiệt và Fed có xu hướng nới lỏng dần chính sách cuối năm, nhưng nhà đầu tư cũng cần chú ý rủi ro mùa hè thanh khoản giảm và biến động chính trị thương mại.

Chiến lược đề xuất: ưu tiên tích lũy dần theo xu hướng tăng bằng cách mua SPY ở các nhịp điều chỉnh kỹ thuật quanh vùng 600–580 (vùng hỗ trợ mạnh).

Tín hiệu cảnh báo: chỉ số định giá cao (P/E ~29.5), khối lượng giao dịch giảm theo mùa và khả năng biến động nếu dữ liệu CPI/PCE tháng 6 bất ngờ leo thang.

Phần 2: Sơ lược về thị trường chung và SPY gần đây

Kinh tế Mỹ quý 1/2025 tăng trưởng rất yếu: GDP thực (annualized) giảm khoảng –0.5% (ước công bố cuối tháng 6), cho thấy mức tăng trưởng yếu nhất kể từ cuối 2022. Thị trường lo ngại “tăng trưởng nguội lạnh”, nhưng các báo cáo gần đây cho thấy lạm phát tiếp tục hạ nhiệt. Chỉ số CPI tháng 5 tăng nhẹ 0.1% so tháng trước, và CPI năm 2025 chỉ +2.4% so cùng kỳ (tăng 0.1% m/m, 2.4% y/y) – mức gần thấp nhất 2 năm, thúc đẩy kỳ vọng Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất. Thị trường lao động vẫn ổn định: tỷ lệ thất nghiệp tháng 5 giữ 4.2%. Trong bối cảnh này, tâm lý chung là kỳ vọng kinh tế ảm đạm nhưng ổn định.

Về diễn biến thị trường, chỉ số S&P 500 (SPY) đã phá đỉnh cũ và duy trì xu hướng tăng từ giữa tháng 5. Cuối tháng 6, SPY đóng cửa khoảng 617.85, cao hơn so với mức 589.39 hồi cuối tháng 5. Đợt tăng này chủ yếu do sự cải thiện tâm lý rủi ro và dòng tiền trở lại (xem phần ETF flows bên dưới).

Các cổ phiếu nhóm công nghệ và tăng trưởng dẫn dắt thị trường, trong khi nhóm tài chính/ngân hàng diễn biến kém tích cực hơn. Thị trường bước vào mùa hè với thanh khoản thấp; động lực chính đến từ dữ liệu vĩ mô sắp tới và Fed. Cuộc họp FOMC tháng 6 vừa qua (11-12/6) chỉ duy trì lãi suất, nhưng Fed nhấn mạnh khả năng hạ lãi cuối năm nếu lạm phát tiếp tục giảm. Đây là thông điệp tích cực với chứng khoán, nhưng ngược lại các yếu tố như căng thẳng thương mại (ví dụ thuế nhập khẩu) và chính sách tài khóa có thể gây biến động không lường trước.

Phần 3: Tâm lý thị trường

1. Skew Index (rủi ro đuôi – OTM):

Skew Index: Chỉ số rủi ro đuôi (CBOE SKEW) đã giảm về khoảng 140.07 (giá đóng cửa 1/7/2025), thấp hơn mức đỉnh ~149 hồi đầu tháng 6. Mức Skew ~140 vẫn cao hơn 100 (điểm bình thường), nhưng so với tuần trước là thấp hơn, cho thấy thị trường hiện ít lo ngại về biến động bất thường (đánh cược đuôi trái giảm).

2. Options SPY ATM Call/Put

Dưới 1 tháng: 5/9 Call > Put (4 kỳ gần đáo hạn nhất đều là Put > Call)

1 tháng: Call > Put

3 tháng: Call > Put

6 tháng: Call > Put

1 năm: Call > Put

Dữ liệu từ các nguồn như Yahoo Finance cho thấy khối lượng giao dịch tuỳ chọn SPY vẫn nghiêng về phía call (tức kỳ vọng tăng) ở các kỳ hạn trung-dài hạn, trong khi các hợp đồng put bán khống đã giảm. Open interest call/put của SPY cũng đang nhỉnh hơn. Đây là tín hiệu bổ sung cho thấy đà tăng của SPY được hỗ trợ.

(nguồn từ thư viện yahoo finance – Python)

3. Put/Call Ratio & Open Interest Ratio

Put/Call Ratio Volume – Total = 0.86
Put/Call Ratio Open Interest – Total = 0.81

Put/Call Ratio Volume – Index = 1.08
Put/Call Ratio Open Interest – Index = 1.01

Put/Call Ratio Volume – Exchange = 1.06
Put/Call Ratio Open Interest – Exchange = 1.17

Put/Call Ratio Volume – Equity = 0.51
Put/Call Ratio Open Interest – Equity = 0.70

Put/Call Ratio (PCR): Tỷ lệ tổng put/call của CBOE đang quanh 0.86 (đóng cửa 1/7/2025), nghĩa là số hợp đồng call lớn hơn put. Mức PCR <1 cho thấy người tham gia thị trường đang mua bảo hiểm giảm giá ít đi, phản ánh tâm lý bớt bi quan. Bình quân tháng 6, PCR dao động khoảng 0.80–0.90, tiếp tục xu hướng giảm so với đầu năm. (Tương tự, put/call equity ~0.52 vào cuối tháng 6 theo YCharts.)

4. Chỉ số sợ hãi VIX

Chỉ số VIX: Chỉ số sợ hãi VIX đóng cửa ngày 30/6 ở khoảng 16.73. Đây là mức thấp nhất trong nhiều tháng (đỉnh cao gần đây là ~24 hồi đầu năm). VIX ổn định dưới 20 chứng tỏ biến động ngắn hạn dự báo thấp, tâm lý nhà đầu tư tương đối lạc quan – chỉ số VIX giảm mạnh phản ánh kỳ vọng thị trường bình ổn.

Phần 4: Hành vi nhà đầu tư

5. Số lượng cổ phiếu thành phần tăng giá của SPY

S&P 500 Stocks Above 20-Day Average ($S5TW) = 82.14

S&P 500 Stocks Above 50-Day Average ($S5FI) = 79.76

S&P 500 Stocks Above 200-Day Average ($S5TH) = 58.92

Breadth thị trường: Thị trường chung đang mạnh; phần lớn cổ phiếu S&P 500 vẫn duy trì trên các ngưỡng trung bình động ngắn hạn. (Ví dụ, theo Barchart hiện >80% cổ phiếu S&P500 đóng cửa trên MA20/MA50, và gần 60% trên MA200 – thể hiện xu hướng tăng chung tiếp diễn.)

6. Margin Debt

Margin Debt: Theo FINRA, dư nợ ký quỹ (margin debt) tại Hoa Kỳ tháng 5/2025 tăng lên 920.96 tỷ USD (tăng ~8.3% so tháng 4). Đây là mức cao nhất trong 5 tháng, cho thấy đòn bẩy của nhà đầu tư đang hồi phục. Dù vậy, so với cuối 2023 thì margin debt vẫn thấp hơn, nhưng tăng trở lại có thể cung cấp thêm thanh khoản cho thị trường.

7. Dòng tiền ETF & Thanh khoản:

Dòng vốn ETF & Thanh khoản: Theo FactSet/TradingView, tháng 6/2025 SPY hút ròng khoảng +2.93 tỷ USD dòng vốn (inflows), trái ngược với tháng 5 bị rút ròng mạnh. ETF tương tự như IVV (iShares S&P500) và QQQ cũng ghi nhận inflows. Điều này cho thấy nhà đầu tư tổ chức và cá nhân đã quay lại mua ETF chỉ số, ủng hộ đà tăng chung. Thanh khoản thị trường có phần giảm nhẹ do mùa hè nhưng vẫn duy trì mức trung bình.

Phần 5: Nhóm vĩ mô

8. GDP

GDP (tăng trưởng kinh tế): Quý 1/2025, GDP thực của Mỹ điều chỉnh giảm –0.5% (theo đánh giá thứ ba của BEA). Tính theo năm, GDP danh nghĩa năm 2024 đạt khoảng 29,18 nghìn tỷ USD(cao hơn mức ~27,72T của 2023). Tổng GDP danh nghĩa Mỹ ước ~30 nghìn tỷ cuối 2025. Tỷ lệ vốn hóa S&P500 so với GDP do đó đạt khoảng 180% (vốn hóa ~52,2T trên GDP ~29T), vẫn ở mức rất cao lịch sử (cảnh báo định giá thị trường đắt đỏ).

9. Thất nghiệp

Thất nghiệp: Tỷ lệ thất nghiệp duy trì 4.2% (tháng 5/2025), không đổi so tháng trước và gần mức thấp lịch sử. Tình trạng thị trường lao động tích cực ổn định giúp kỳ vọng chi tiêu tiêu dùng.

10. Lạm phát

Lạm phát (CPI): CPI tháng 5/2025 tăng 0.1% so tháng trước, lũy kế tăng 2.4% so cùng kỳ 2024. Mức 2.4% là thấp nhất gần 2 năm, và Core CPI (loại trừ năng lượng/lương thực) khoảng 2.8%. Lạm phát tiếp tục giảm dần tạo kỳ vọng Fed duy trì chính sách nới lỏng vào cuối năm.

11. PMI (Niềm tin doanh nghiệp)   

PMI (Niềm tin doanh nghiệp): PMI sản xuất ISM tháng 6 về 49 (dưới 50, suy giảm nhẹ – thua lỗ tại ngưỡng), cho thấy ngành sản xuất đang co lại nhẹ. Trong khi đó, PMI dịch vụ từ S&P Global trong tháng 5 là 53.7 (tăng trưởng chậm), tiếp tục mở rộng nhưng mức tăng vọt từ đáy tháng 4. Tổng thể niềm tin doanh nghiệp dịch vụ cao hơn sản xuất.

12. Niềm tin tiêu dùng

Niềm tin tiêu dùng: Chỉ số niềm tin của Conference Board tháng 6 giảm xuống 93.0 (so với 98.4 tháng 5). Đây vẫn là mức thấp bình quân lịch sử, phản ánh người tiêu dùng Mỹ còn bi quan về triển vọng kinh tế.

13. Giấy phép xây dựng bất động sản

Giấy phép xây dựng: Số lượng giấy phép xây dựng nhà ở (SAAR) tháng 5/2025 còn khoảng 1.394 triệu đơn vị/năm, giảm so với tháng trước và là mức thấp nhất kể từ tháng 6/2020. Điều này cho thấy thị trường bất động sản nhà ở đang suy yếu do lãi suất vay mua nhà cao.

14. Tổng vốn hóa của S&P 500 so với GDP của Hoa Kỳ

Tỷ lệ vốn hóa thị trường/GDP ~180%

Theo dữ liệu từ Slickcharts, tính đến ngày 1/7/2025, tổng vốn hóa của chỉ số S&P 500 là khoảng 52.2 nghìn tỷ USD (trillion USD).

GDP danh nghĩa Hoa Kỳ: Theo số liệu của BEA và TradingEconomics, GDP danh nghĩa của Mỹ năm 2024 là 29.18 nghìn tỷ USD. BEA hiện chưa công bố GDP danh nghĩa chính thức của Q2/2025, nhưng nếu giả định tăng trưởng 1–2% so với năm 2024, thì GDP danh nghĩa ước tính đầu năm 2025 rơi vào khoảng 29.5–29.8 nghìn tỷ USD.

15. Tỷ lệ P/E của S&P500 – SPX – SPY

Định giá chung: Tỷ lệ P/E của S&P 500 hiện khoảng 29.5 (tính đến đầu tháng 7/2025), cao hơn mức ~28.2 hồi đầu tháng 6. Đây là vùng cao so với trung bình dài hạn (~20–22) và cho thấy định giá thị trường đang đắt đỏ.

Phần 6: Phân tích kỹ thuật SPY

16. Khung đồ thị ngày:

Xu hướng chung: Trên khung ngày, SPY duy trì xu hướng tăng ngắn hạn rõ ràng. Giá liên tục phá đỉnh cũ và thiết lập đáy sau cao hơn đáy trước. Các đường MA ngắn hạn (20, 50 ngày) nằm dưới giá hiện tại, ủng hộ xu hướng tăng. Đường MA200 ngày hiện khoảng 575, thấp hơn đáng kể so với giá (≈618), khẳng định xu hướng tăng trung hạn vẫn được duy trì. Khối lượng giao dịch trung bình vẫn ở mức vừa phải (khoảng 70–80 triệu cổ mỗi phiên), chưa có dấu hiệu đột biến (nghĩa là đà tăng chưa “nóng” quá mức).

Khối lượng & chỉ báo: Không có báo động phân kỳ nghiêm trọng. VIX đang duy trì mức thấp, không cho thấy tín hiệu quá mua. Có thể theo dõi động lượng qua MACD/RSI trên đồ thị ngày để xác nhận xu hướng – các chỉ báo này hiện vẫn nằm trong vùng tăng, không bị quá mua rõ rệt.

Các vùng hỗ trợ	Các vùng kháng cự	Các vùng đề nghị
600	630 – 640	600 – 580
580 – 570	650	580 – 560
500 – 480	NA	NA

Phần 7: Với tất cả các thông tin như trên

Hầu hết yếu tố vĩ mô và thị trường hiện ủng hộ xu hướng tăng nhẹ của SPY.

Lạm phát tiếp tục hạ nhiệt và Fed chuẩn bị hướng tới cắt giảm lãi suất cuối năm, tạo nền tảng vĩ mô tích cực cho chứng khoán. Tâm lý thị trường tương đối lạc quan: Skew giảm về ~140 (giảm cảnh báo đuôi trái), PCR và VIX ở mức thấp, chứng tỏ chi phí bảo hiểm rủi ro hiện không lớn.

Đồng thời, SPY đã thu hút dòng tiền ETF trở lại (inflow dương ~+2.93 tỷ USD tháng 6), cho thấy nhu cầu nắm giữ chỉ số cải thiện. Tuy nhiên, các chỉ báo định giá ở mức cao: P/E S&P ~29.5, tỷ lệ vốn hóa thị trường/GDP ~180% – đều ở mức cảnh báo. Thêm vào đó, mùa hè thanh khoản thấp có thể khiến giá biến động mạnh hơn so dự kiến. Tổng hợp lại, bức tranh chung nghiêng về tích cực (“bullish bias”), nhưng cần thận trọng duy trì tỷ trọng hợp lý khi giá tiến gần kháng cự.

Phần 8: Kết luận

Nhà đầu tư dài hạn: Vẫn nên nắm giữ danh mục ETF/SPX (như SPY, QQQ) và duy trì tỷ trọng cổ phiếu Mỹ. Có thể tận dụng các nhịp điều chỉnh kỹ thuật để mua thêm từng phần (đặc biệt khi SPY giảm về vùng hỗ trợ 600–580). Đà giảm lạm phát và kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất cuối năm giúp duy trì triển vọng tăng trưởng trung hạn.

Nhà đầu tư ngắn hạn: Nên thận trọng quan sát, không nên mua đuổi khi SPY gần kháng cự (630–640). Giữ tỷ trọng vừa phải, ưu tiên chốt lời từng phần trong các nhịp tăng mạnh. Theo dõi động lượng qua các chỉ báo kỹ thuật (RSI, MACD) để ra quyết định.

Giao dịch margin: Hiện tại có thể tăng nhẹ mức margin lên tầm khoảng 25% (tức có 100 đồng thì có thể nâng sức mua lên 125 đồng). Tuy nhiên, nên chú ý mùa hè – Sell in may thường có mức rủi ro giảm điểm cao hơn.

Chiến lược khả thi: “Tích lũy theo xu hướng” là phương án khả thi. Mua dần SPY ở các nhịp giảm về vùng hỗ trợ đã nêu (600–580, 580–560) với mục tiêu trung-dài hạn, kết hợp kỳ vọng tăng trưởng kinh tế vào cuối năm. Nếu lo ngại rủi ro ngắn hạn, nhà đầu tư có thể sử dụng quyền chọn phòng ngừa (ví dụ long Put SPY hoặc long Call VIX) tại vùng hỗ trợ. Luôn theo dõi sát các tin tức chính sách và dữ liệu kinh tế để điều chỉnh chiến lược kịp thời.

HuiDa Wang – Vương Huy Đạt

KHUYẾN CÁO

Các thông tin ở trên đều chỉ mang tính chia sẻ với mục đích tham khảo. Bài viết không có ý định và mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác.

Bài viết không được phân tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Các Thông tin không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán hay những phương tiện đầu tư khác.

Bài viết này dựa vào những thông tin đại chúng. Chungkhoanphaisinh.net cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không khẳng định những thông tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng chungkhoanphaisinh.net không đảm bảo về tính chính xác, đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó.