“Trên đời này chẳng có gì là miễn phí.”

Nhưng trong thế giới tài chính, có những chiến lược “gần như miễn phí”– ít nhất là khi ta biết cách cân bằng rủi ro và chi phí đúng chỗ.

Một trong số đó chính là Zero-Cost Hedging bằng Options – phương pháp được nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp ở Mỹ sử dụng để bảo vệ danh mục mà không cần bỏ thêm vốn.

Hiểu đúng về Hedging

Hedging – nói đơn giản – là mua bảo hiểm cho danh mục đầu tư. Khi bạn nắm giữ cổ phiếu hoặc ETF như SPY, QQQ, DIA, bạn luôn đối diện rủi ro giảm giá. Giống như chủ nhà mua bảo hiểm hỏa hoạn, nhà đầu tư cũng cần một “tấm khiên” khi thị trường đi ngược kỳ vọng.

Vấn đề là: Bảo hiểm nào cũng tốn phí, và phí đó đôi khi làm giảm đáng kể lợi nhuận dài hạn.

Do đó, các quỹ đầu tư, ngân hàng, và cả trader cá nhân đều cố gắng tìm một cấu trúc phòng thủ “0 chi phí” – Zero-Cost Hedge.

Zero-Cost Hedging là gì?

Zero-Cost Hedging nghĩa là bạn thiết lập một vị thế phòng ngừa rủi ro (hedge) mà tổng chi phí ban đầu gần bằng 0.

Cụ thể hơn, bạn mua một quyền chọn (option) để bảo vệ danh mục, và bán một quyền chọn khác để bù lại chi phí mua đó.

Ví dụ:

+ Bạn nắm giữ SPY và sợ thị trường giảm.

+ Bạn mua put ATM (at-the-money) để bảo hiểm.

+ Đồng thời, bạn bán call OTM (out-of-the-money) hoặc bán put OTM xa hơn để thu premium, bù vào chi phí mua put kia.

Kết quả:

+ Chi phí net gần như bằng 0

+ Danh mục được bảo vệ trong vùng rủi ro chính.

+ Nhưng lợi nhuận tiềm năng cũng bị giới hạn ở mức nào đó.

+ Đó là lý do tại sao người ta gọi nó là “Zero-Cost Collar” hoặc “Costless Hedge“.

Ví dụ thực tế: Bảo hiểm SPY bằng Zero-Cost Collar

Giả sử bạn đang nắm 10.000 cổ SPY, giá hiện tại là $650.

Bạn có thể:

+ Mua Put 650 (ATM), kỳ hạn 3 tháng, giá $12.

+ Bán (gấp đôi) hợp đồng Call 700 (OTM), cùng kỳ hạn, thu $12.

=> Tổng chi phí ban đầu ≈ $0.

Khi đó:

Nếu SPY giảm mạnh về $600, put 650 bảo vệ bạn, lỗ danh mục được bù lại gần như hoàn toàn.

Nếu SPY tăng vượt $700, call bán ra khiến bạn mất phần lợi nhuận vượt quá 700.

Nhưng trong khoảng 650–700, bạn hưởng trọn đà tăng bình thường.

Bạn đã khóa biên lợi nhuận, đồng thời giới hạn rủi ro, mà không bỏ ra chi phí ban đầu – đó chính là Zero-Cost Hedging.

Ví dụ thứ 2 – phức tạp hơn

Long Put 650 ATM trong 1 tháng
Short Put 645 OTM trong 1 tháng, cùng kỳ hạn

Short Put 600 OTM trong 1 tháng, cùng kỳ hạn
Long Put 550 OTM trong 1 tháng, cùng kỳ hạn

Tùy theo tình hình thực tế mà cân chỉnh các mức strike price để con số tổng phí gần bằng không. (0-Cost)

Tại sao chiến lược này phổ biến ở Mỹ

Ở Mỹ, thị trường quyền chọn (options market) cực kỳ sâu và thanh khoản. Các ETF lớn như SPY, QQQ, IWM, DIA có hàng nghìn series options ở mọi mức giá và kỳ hạn.

Điều này giúp:

+ Nhà đầu tư dễ tạo cấu trúc cân bằng chi phí (cost-neutral).

+ Có thể tùy biến strike và expiry để phù hợp với kỳ vọng thị trường.

+ Hầu hết công ty quản lý tài sản đều dùng cấu trúc Zero-Cost Collar hoặc Debit/Credit Spread để giảm biến động danh mục.

Thậm chí, nhiều quỹ hưu trí Mỹ cũng dùng collar strategy để bảo vệ tài sản trong khủng hoảng (2008, 2020) mà không cần bán tháo cổ phiếu.

Ưu và nhược điểm của Zero-Cost Hedging

Ưu điểm:

Không tốn phí upfront – bạn dùng premium thu được để bù lại premium bỏ ra.

Giảm rủi ro drawdown, giúp danh mục ổn định hơn trong giai đoạn biến động.

Linh hoạt cao, có thể kết hợp với chiến lược đòn bẩy hoặc tái cân bằng VIX.

Nhược điểm:

Giới hạn lợi nhuận tối đa (vì đã bán call hoặc put đối ứng).

Cần quản lý thời gian đáo hạn – nếu để hết hạn mà không điều chỉnh, cấu trúc có thể phản tác dụng.

Không thật sự “miễn phí” – vì bạn “trả giá” ở những nơi khác, vùng khác.

Ứng dụng nâng cao: Kết hợp VIX & ETF

Một số nhà đầu tư tinh vi còn mở rộng zero-cost hedging bằng cách:

+ Dùng Debit Call Spread trên VIX làm bảo hiểm rủi ro hệ thống.

+ Dùng Zero-Cost Collar trên SPY/QQQ để bảo vệ phần danh mục cổ phiếu.

Cấu trúc kép này cho phép:

+ Nếu VIX tăng (thị trường hoảng loạn) → lợi nhuận từ VIX offset thua lỗ cổ phiếu.

+ Nếu thị trường bình ổn → SPY, QQQ vẫn tăng trong biên độ an toàn.

Đây là một trong những cấu trúc phòng thủ thông minh nhất, được giới quỹ định lượng (quant fund) áp dụng thường xuyên.

“Zero-Cost” – có thật sự là 0?

Câu trả lời ngắn gọn là không – Dài dòng hơn thì là khôngggggg

“Zero-Cost” chỉ là cách nói ẩn dụ – thực tế, bạn vẫn trả giá, chỉ là bằng hình thức khác, phân vùng khác…

Và bạn cần hiểu rõ định giá option, chứ không chỉ nhìn “chi phí ban đầu = 0”.

Hãy đảm bảo là bạn thực sự am hiểu về Options trước khi triển khai

Kết luận

Zero-Cost Hedging không phải là “bảo hiểm miễn phí”, mà là một nghệ thuật cân bằng giữa an toàn và lợi nhuận.

Những ai hiểu rõ bản chất options – và biết chọn thời điểm hợp lý (ví dụ khi VIX thấp, options rẻ) – có thể xây dựng cấu trúc phòng thủ gần như hoàn hảo.

Đối với nhà đầu tư dài hạn nắm giữ ETF như SPY, QQQ, chiến lược này là tấm khiên hợp lý – giúp yên tâm giữ vị thế, tránh bán tháo cảm tính trong thời kỳ biến động.