1. Tóm tắt nhanh

Tâm lý thị trường: Trung tính – Nhiều yếu tố trái chiều, đang cân bằng lẫn nhau.

Chiến lược đề xuất: Giữ nguyên hoặc giảm tỷ trọng cổ phiếu trong ngắn hạn, ưu tiên tích lũy dần khi giá điều chỉnh. Tránh sử dụng đòn bẩy (margin) ở giai đoạn hiện nay.

Tín hiệu cảnh báo: Skew cao, VIX vẫn chưa về ngưỡng bình thường, thị trường SPY vẫn tiềm ẩn rủi ro từ căng thẳng thương mại và biến động vĩ mô.

2. Sơ lược về thị trường chung và SPY gần đây

Kinh tế Mỹ: GDP quý 1/2025 âm 0.3% (annualized) – lần đầu suy giảm sau gần 3 năm, chủ yếu do lượng nhập khẩu tăng vọt trước áp thuế, cho thấy sức cầu suy yếu. Fed nhận định lạm phát vẫn cao và tăng trưởng chậm, dự báo cắt giảm lãi suất 2 lần trong năm 2025.

Diễn biến SPY:

Các chỉ số Mỹ cuối tháng 4: Dow Jones và S&P 500 kết thúc tháng giảm nhẹ trong khi Nasdaq tăng nhẹ.

Điểm đáng chú ý nhất trong tháng 5/2025 là SPY bứt phá mạnh ngay từ đầu tháng, ghi nhận 9 phiên tăng liên tiếp (tuần tăng dài nhất kể từ năm 2004). Dù có sự dao động rất lớn trong tháng 4 (giảm gần 20% từ đỉnh tháng 2)

3. Tâm lý thị trường

Skew Index (rủi ro đuôi): Đóng cửa khoảng 134–135 (ngày 2/5/25 đạt ~134.8). Trong tháng, Skew dao động từ ~126 đến 142 (đỉnh 142.2 ngày 9/4). Mức này ở tầm trung bình – không quá cao nhưng cũng tăng nhẹ so với vùng 120–130 cuối tháng 4, cho thấy tâm lý phòng thủ đang được tăng cường đôi chút.

Options SPY ATM Call/Put

Dưới 1 tháng: Call > Put

1 tháng: Call > Put

3 tháng: Call > Put

6 tháng: Call > Put

1 năm: Call > Put

Đánh giá xu hướng: Thị trường đang nghiêng về xu hướng tăng giá (bullish bias) ở cả ngắn hạn lẫn dài hạn, thể hiện qua việc Call luôn đắt hơn Put ở mọi khung thời gian đáo hạn. Nhà đầu tư đặt kỳ vọng SPY sẽ tiếp tục đi lên hoặc giữ vững vùng giá cao hiện tại.

Put/Call Ratio & Open Interest Ratio

Put/Call Ratio	Volume	Open Interest
Total	0,84	0,84
Index	1,20	1,08
Exchange	0,97	1,14
Equity	0,49	0,72

Đánh giá: Tổng hợp cho thấy nhà đầu tư cổ phiếu lạc quan (nhiều call), còn chỉ số chung có mua bảo hiểm nhiều.

Chỉ số sợ hãi VIX

Chỉ số sợ hãi CBOE VIX duy trì ở mức cao, và hiện khoảng 22-23. Mức này cao hơn bình thường, phản ánh dự phòng rủi ro tăng. Cho thấy tâm lý nhà đầu tư khá thận trọng.

4. Hành vi nhà đầu tư

Số lượng cổ phiếu thành phần tăng giá của SPY

Margin Debt

Nợ ký quỹ (FINRA) tháng 3/2025 là ~$880.3 tỷ, giảm 4.1% so với tháng 2/2025 (khoảng $918 tỷ).

Đáng chú ý, trong điều chỉnh lạm phát, margin debt thực tế đã giảm tháng gần đây (tính theo giá trị thực), cho thấy nhà đầu tư đang giảm bớt đòn bẩy.

Dòng tiền ETF & Thanh khoản:

Về mặt dòng vốn, sau đợt bán ròng mạnh trong tháng 3 do lo ngại rủi ro toàn cầu, dữ liệu FactSet cho thấy SPY đã ghi nhận gần 19 tỷ USD dòng vốn đổ vào kể từ 7/4/2025.

Điều này cho thấy các quỹ hưu trí và nhà quản lý đã quay trở lại mua cổ phiếu – đồng loạt gia tăng mua SPY.

Fed gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên lãi suất (4.25%-4.50%) trong cuộc họp tháng 5

5. Nhóm vĩ mô

GDP

Quý 1/2025 GDP Mỹ tăng trưởng -0.3% (annualized) , đánh dấu lần suy giảm đầu tiên sau ba năm. Nguyên nhân chính là do nhập khẩu tăng vọt trước các thông báo thuế quan mới.

Dự báo tăng trưởng: Các tổ chức (như Conference Board) hạ dự báo tăng trưởng GDP 2025 còn khoảng 1.5–2%.

Thất nghiệp

Tỷ lệ thất nghiệp tổng quát tháng 4/2025 là khoảng 4.2%, tăng nhẹ so với 4.0% đầu năm, nhưng vẫn ở mức thấp. Thị trường lao động không căng thẳng (tăng trưởng việc làm tiếp tục duy trì) nên chưa tác động nhiều đến thu nhập tiêu dùng.

Lạm phát

CPI tháng 3 tăng 2.4% so cùng kỳ, đã giảm từ 2.8% tháng 2. Core CPI cũng giảm còn 2.8% (mức thấp nhất 2+ năm), cho thấy áp lực lạm phát cơ bản đang hạ nhiệt. Tuy nhiên chi phí thuê nhà vẫn cao (các báo cáo Shelter cho thấy).

PMI (Niềm tin doanh nghiệp)

ISM Manufacturing PMI tháng 4 đạt 48.7% (xuống dưới 50, tiếp tục suy giảm). Chicago PMI tháng 4 chỉ 44.6 (giảm mạnh so 47.6 của tháng trước) cho thấy ngành sản xuất khu vực Chicago tiếp tục co hẹp. Dịch vụ: S&P Global US Services PMI tháng 4 rơi xuống 51.4 (từ 54.4), thấp hơn kỳ vọng, cho thấy tăng trưởng dịch vụ chậm lại (do “bất định chính sách thương mại và kinh tế”)

Niềm tin tiêu dùng

Conference Board: chỉ số giảm còn 86.0 (giảm 7.9 điểm so tháng trước, thấp nhất kể từ 2020). Hạng mục kỳ vọng trong 12 tháng giảm sâu xuống 54.4 (thấp nhất kể từ 2011). Michigan: chỉ số niềm tin 4/2025 là 52.2 (giảm 8.4% so tháng 3). Cả hai khảo sát đều cho thấy người tiêu dùng đang rất bi quan về kinh tế tương lai.

Giấy phép xây dựng bất động sản

Công bố ngày 17/4/2025 cho biết tháng 3/2025 có 1.482 triệu đơn vị nhà ở được cấp phép (SAAR), tăng 1.6% so với tháng 2. Mức này chỉ giảm 0.2% so với cùng kỳ năm trước, duy trì ở mức cao. Xu hướng này cho thấy thị trường nhà ở vẫn tương đối vững, dù lãi suất vay mua nhà đang cao.

6. Phân tích kỹ thuật SPY

Về khung đồ thị ngày, SPY đang trong xu hướng tăng ngắn hạn. Thanh khoản hiện tại so với bình quân 75 triệu cổ phiếu của SPY vẫn còn thấp, cho thấy đà tăng chưa quá nóng.

Tỷ lệ P/E hiện ước tính khoảng 28.37 (tính đến 02/05/2025) cho toàn bộ S&P 500

Các vùng hỗ trợ	Các vùng kháng cự	Các vùng đề nghị
550	580	550 – 540
515 – 510	600 – 610	500 – 480
500 – 480	615	NA

7. Với tất cả các thông tin như trên

Tóm lại, tháng 5/2025 ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ của SPY sau giai đoạn biến động cao. Diễn biến Fed Meeting tiếp tục là tâm điểm.

Về mặt mùa vụ, lịch sử thường ghi nhận tháng 5–6 có tính biến động cao và đôi khi là đầu của giai đoạn điều chỉnh hè.

Ngoài ra, căng thẳng thương mại được dự báo sẽ chưa có đột phá (Trump có thể áp tiếp thuế vào mùa hè), nên đây vẫn là rủi ro lớn.

Thị trường: Trung tính – Nhiều yếu tố trái chiều, đang cân bằng lẫn nhau.

8. Kết luận

Nhà đầu tư dài hạn: Tiếp tục nắm giữ cổ phiếu Mỹ, có thể tích lũy thêm khi thị trường điều chỉnh, bởi lạm phát đã hạ nhiệt và Fed có khả năng hạ lãi suất trong năm nay. Tuy nhiên, nên chờ đợi các dấu hiệu xác nhận (ví dụ CPI và PMI cải thiện) trước khi mở rộng danh mục mạnh.

Nhà đầu tư ngắn hạn: Thận trọng quan sát, tránh mua đuổi khi giá đã cao. Nên giữ tỷ trọng vừa phải, có thể giảm nếu thiếu niềm tin. Chiến lược ưu tiên là chốt lời dần nếu thấy xuất hiện các tín hiệu tiêu cực mới (như số lượng cổ phiếu thành phần của SPY giảm dần đi, hoặc báo cáo kinh tế yếu kém hơn dự báo).

Giao dịch margin: Không khuyến khích dùng margin trong giai đoạn này do độ biến động lớn và nhiều yếu tố rủi ro tiềm ẩn (ví dụ tín hiệu Put/Call cao, VIX vẫn cao). Nên hạn chế đòn bẩy, giữ an toàn cho tài khoản.

Chiến lược khả thi: Ưu tiên tích lũy theo xu hướng, tức là theo dõi các tín hiệu rồi mua tích lũy SPY theo phương châm dài hạn. Nếu cảm thấy lo lắng, có thể xem xét phòng ngừa như giảm bớt vị thế, hoặc dùng các hợp đồng phái sinh bảo hiểm như Long Put SPY (hoặc Long Call VIX) 

HuiDa Wang – Vương Huy Đạt

KHUYẾN CÁO

Các thông tin ở trên đều chỉ mang tính chia sẻ với mục đích tham khảo. Bài viết không có ý định và mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác.

Bài viết không được phân tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Các Thông tin không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán hay những phương tiện đầu tư khác.

Bài viết này dựa vào những thông tin đại chúng. Chungkhoanphaisinh.net cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không khẳng định những thông tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng chungkhoanphaisinh.net không đảm bảo về tính chính xác, đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó.