Phần 1: Tóm tắt nhanh

Tâm lý thị trường: Trung tính – nhiều yếu tố hỗ trợ lẫn lo ngại đang cân bằng. Các báo cáo kinh tế vĩ mô cho thấy tăng trưởng chậm lại còn lạm phát dần hạ nhiệt, nhưng vẫn còn nhiều bất ổn từ chính sách thương mại và địa chính trị. Nhà đầu tư cần duy trì cảnh giác với rủi ro trong ngắn hạn.

Chiến lược đề xuất: Giữ vị thế hiện có, tích lũy thận trọng khi giá điều chỉnh. Ưu tiên nắm giữ cổ phiếu Mỹ, có thể mua thêm SPY từng phần ở vùng hỗ trợ nếu xuất hiện sóng điều chỉnh. Tránh mua đuổi khi giá đã cao, hạn chế sử dụng margin ở thời điểm nhạy cảm.

Tín hiệu cảnh báo: Skew Index duy trì ở mức cao (~135–140), VIX vẫn trên 18–20, cho thấy nhà đầu tư đang mua “bảo hiểm” cho rủi ro. Ngoài ra, căng thẳng thương mại mới (thuế nhập khẩu) là nhân tố có thể kích hoạt biến động bất ngờ.

Phần 2: Sơ lược về thị trường chung và SPY gần đây

Kinh tế Mỹ: Quý 1/2025 GDP Mỹ điều chỉnh âm khoảng –0.3% (annualized), lần đầu suy giảm sau ba năm liên tiếp tăng trưởng. Nguyên nhân chủ yếu do lượng nhập khẩu tăng mạnh khi doanh nghiệp găm hàng trước các đợt áp thuế mới. Thị trường lao động vẫn tương đối ổn định với tỷ lệ thất nghiệp duy trì quanh 4.1%–4.2%, nhưng số việc làm mới có xu hướng yếu dần. Lạm phát tiếp tục hạ nhiệt: CPI tháng 4/2025 tăng ~0.2% (tương ứng +2.3% so với cùng kỳ), mức tăng thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Fed (trong biên bản cuộc họp tháng 5) nhận định lạm phát còn cao hơn mục tiêu và đà tăng trưởng chậm chạp, do đó sẽ giữ nguyên lãi suất hiện tại (4,25–4,50%) trong cuộc họp tháng 6, với kỳ vọng có thể cắt giảm lãi suất dần vào cuối năm.

Diễn biến thị trường: Tháng 5/2025, chỉ số S&P 500 (và ETF SPY) trải qua giai đoạn biến động mạnh. Đầu tháng, SPY bứt phá mạnh với 9 phiên tăng liên tiếp, đỉnh ngắn hạn vào khoảng 596 (mốc cao nhất kể từ cuối năm). Tuy nhiên, giữa và cuối tháng, tâm lý suy giảm khi Tổng thống Mỹ đe dọa áp thuế lên các mặt hàng nhập khẩu từ Canada/Mexico và châu Âu, khiến thị trường có phiên bán tháo mạnh (SPY giảm gần 5% trong phiên 26/5). Sang cuối tháng, các diễn biến pháp lý và đàm phán thương mại gây dao động liên tục nhưng thị trường phục hồi phần lớn mức giảm, đóng cửa tháng 5 quanh ~590 điểm, gần mức tham chiếu đầu tháng. Nhìn chung, chỉ số S&P500 tính đến nay đã xoá gần hết mức giảm của đợt điều chỉnh trước đó: từ đáy tháng 4 tăng khoảng 15%, hiện chỉ còn thấp hơn đỉnh cuối tháng 2 khoảng 3–4%. Nhóm cổ phiếu công nghệ vẫn dẫn dắt nhờ kết quả kinh doanh tích cực (Nvidia, Apple…) và kỳ vọng tăng trưởng dài hạn.

Phần 3: Tâm lý thị trường

1 Skew Index (rủi ro đuôi – OTM):

Chỉ số CBOE Skew (rủi ro “đuôi”): cuối tháng 5 duy trì ở mức cao ~135–140 (ngày 30/5: ~138). Mức này vẫn ở vùng cao so với trung bình dài hạn (120–130), cho thấy nhà đầu tư đang tăng cường mua quyền chọn Put phòng ngừa sự kiện bất lợi. Skew tăng cho thấy thị trường đề phòng cú sốc giảm sâu.

2 Options SPY ATM Call/Put

Dưới 1 tháng: Call > Put (trừ options đáo hạn vào thứ sáu 6/6/2025: Non farm)

1 tháng: Call > Put

3 tháng: Call > Put

6 tháng: Call > Put

1 năm: Call > Put

Tỷ lệ quyền chọn Call vượt trội so với Put ở hầu hết các khung thời gian – từ ngắn hạn đến dài hạn – cho thấy nhà đầu tư vẫn nghiêng về kỳ vọng tăng giá SPY. Riêng với các quyền chọn đáo hạn ngay sau ngày công bố Non-farm (thứ Sáu, 6/6/2025), lượng Put tăng cao phản ánh tâm lý phòng ngừa rủi ro ngắn hạn trước sự kiện kinh tế quan trọng.

(nguồn từ thư viện yahoo finance – Python)

3 Put/Call Ratio & Open Interest Ratio

Put/Call Ratio Volume – Total = 0.87
Put/Call Ratio Open Interest – Total = 0.82

Put/Call Ratio Volume – Index = 1.06
Put/Call Ratio Open Interest – Index = 1.02

Put/Call Ratio Volume – Exchange = 1.11
Put/Call Ratio Open Interest – Exchange = 1.11

Put/Call Ratio Volume – Equity = 0.56
Put/Call Ratio Open Interest – Equity = 0.71

4 Chỉ số sợ hãi VIX

VIX duy trì trên ~18–20 (cuối tháng 5: khoảng 19,3 theo số liệu Fed), cao hơn bình quân lịch sử (~16). Mặc dù đã giảm so với tháng 4 (khi VIX từng vượt 25), mức hiện tại vẫn phản ánh tâm lý khá thận trọng. Động thái mua bảo hiểm qua chứng quyền và vị thế VIX tăng đẩy chỉ số này ở mức tương đối cao so bình thường.

Phần 4: Hành vi nhà đầu tư

5 Số lượng cổ phiếu thành phần tăng giá của SPY (độ rộng thị trường)

S&P 500 Stocks Above 20-Day Average ($S5TW) = 57.34
S&P 500 Stocks Above 50-Day Average ($S5FI) = 70.43
S&P 500 Stocks Above 200-Day Average ($S5TH) = 48.80

6 Margin Debt

Margin Debt (nợ ký quỹ): Số liệu FINRA cho thấy đến tháng 4/2025, tổng nợ margin của nhà đầu tư cá nhân khoảng $855 tỷ, giảm 2.9% so với tháng 3 ($880 tỷ). Đây là tháng giảm thứ ba liên tiếp về mức tuyệt đối, phản ánh xu hướng deleverage khi thị trường biến động. Tính theo giá trị thực (đã trừ lạm phát), margin debt đang ở mức thấp nhất 2 năm, cho thấy nhà đầu tư đang thận trọng giảm vay ký quỹ.

7 Dòng tiền ETF & Thanh khoản:

Dòng vốn ETF: Dữ liệu FactSet cho thấy các quỹ ETF rổ S&P 500 đang có sự dịch chuyển dòng tiền. Trong tháng 5, ETF SPY ghi nhận rút ròng mạnh (tổng cộng hơn $17 tỷ rút ra), trong khi các ETF đồng minh phí thấp như VOO (Vanguard S&P 500) lại hút ròng ngược lại (gần $15 tỷ). Hiện tượng này chủ yếu phản ánh sự chuyển hướng sang sản phẩm phí thấp chứ không hẳn rút khỏi cổ phiếu Mỹ. Tuy nhiên, dòng vốn “rời” SPY phần nào cho thấy một bộ phận nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tỏ ra thận trọng. Nói chung, dòng tiền ETF S&P nói chung đang dồi dào và quay trở lại thị trường sau đợt bán mạnh hồi tháng 3.

Phần 5: Nhóm vĩ mô

8 GDP

GDP: Quý 1/2025 Mỹ tăng trưởng –0.3% (annualized), theo dữ liệu mới công bố. Đây là lần suy giảm đầu tiên trong ba năm do lượng nhập khẩu tăng vọt khi doanh nghiệp và người tiêu dùng tích trữ trước các đợt áp thuế nhập khẩu. Nhiều tổ chức, bao gồm Conference Board, đã hạ dự báo tăng trưởng GDP cả năm 2025 còn khoảng 1.5–2.0%. Đà tăng trưởng chậm lại ảnh hưởng trực tiếp đến niềm tin và chi tiêu của doanh nghiệp.

9 Thất nghiệp

Thất nghiệp: Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tháng 4/2025 ở mức 4.2% (giữ nguyên so tháng 3). Thị trường lao động vẫn chưa có dấu hiệu căng thẳng mạnh (tăng trưởng việc làm đều đặn song tốc độ có xu hướng chậm lại), nên mảng thu nhập khả dụng và chi tiêu tiêu dùng chưa chịu sức ép lớn ngay.

10 Lạm phát

Lạm phát: CPI tháng 4 tăng 0.2% so tháng trước, đưa mức tăng CPI toàn phần lên +2.3% so cùng kỳ năm trước (xuống từ 2.4%). CPI lõi (trừ thực phẩm, năng lượng) tăng 0.2% tháng này, tương đương +2.8% yoy. Nhìn chung, áp lực lạm phát tiếp tục giảm chậm: nhóm shelter (nhà ở) vẫn tăng gần 0.3% tháng, nhưng các mặt hàng khác như ôtô cũ, hàng hóa tiêu dùng đang ghi nhận mức tăng thấp. Lạm phát PCE (theo Fed) tháng 3 ở mức cao ~3.6% yoy, nhưng xu hướng chung cho thấy áp lực giá đang được kiểm soát tốt dần.

11 PMI (Niềm tin doanh nghiệp)

PMI (Niềm tin doanh nghiệp): Kinh tế sản xuất của Mỹ tiếp tục co hẹp nhẹ. ISM Manufacturing PMI tháng 4 ở khoảng 48.7 (dưới ngưỡng 50), cho thấy sản xuất đang suy yếu (đã giảm liên tiếp). Ngược lại, mảng dịch vụ vẫn tăng trưởng yếu, với ISM Services PMI tháng 4 khoảng 51–52. Các khảo sát tương tự của S&P Global cho kết quả tương tự: S&P Global Services PMI tháng 4 ~51, Manufacturing ~46–47. Dữ liệu mới nhất cho thấy hoạt động sản xuất vẫn kém khả quan, còn dịch vụ chỉ duy trì tăng trưởng chậm trong bối cảnh bất định về chính sách thương mại và chi tiêu công.

12 Niềm tin tiêu dùng

Niềm tin tiêu dùng: Niềm tin người tiêu dùng Mỹ vẫn ở mức thấp kỷ lục. Chỉ số Conference Board tháng 4 giảm xuống ~85 (thấp nhất kể từ 2020), trong đó thành phần kỳ vọng tương lai xuống sâu. Khảo sát Michigan tháng 4 cũng ghi nhận chỉ số ~54 (giảm mạnh so tháng trước). Hai thước đo uy tín này đều cho thấy người tiêu dùng tỏ ra bi quan về tương lai kinh tế – một yếu tố sẽ kìm hãm chi tiêu trong ngắn hạn.

13 Giấy phép xây dựng bất động sản

Dữ liệu giấy phép xây dựng (báo cáo tháng 3) vẫn ở mức cao (~1.48 triệu đơn vị/năm SAAR), cho thấy thị trường nhà ở vẫn tương đối vững dù lãi suất vay mua nhà cao. Tuy nhiên, thị trường này có xu hướng xuống nhiệt khi lãi suất ổn định ở mức cao.

14 Tổng vốn hóa của S&P 500 so với GDP của Hoa Kỳ

Tính đến ngày 31/5/2025, tổng vốn hóa thị trường của S&P 500 đạt khoảng 49.783 nghìn tỷ USD . Trong khi đó, GDP danh nghĩa của Hoa Kỳ trong năm 2025 được ước tính là khoảng 27.5 nghìn tỷ USD . Do đó, tỷ lệ vốn hóa S&P 500 so với GDP Hoa Kỳ là khoảng 181%, cho thấy định giá thị trường đang ở mức cao so với quy mô nền kinh tế.

15 Tỷ lệ P/E của S&P500 – SPX – SPY

Tỷ lệ P/E hiện ước tính khoảng 28.15 (tính đến 02/06/2025) cho toàn bộ S&P 500

Phần 6: Phân tích kỹ thuật SPY

16 Khung đồ thị ngày

Trên khung đồ thị ngày, SPY đang trong xu hướng tăng ngắn hạn: giá hình thành dãy đáy sau cao hơn đáy trước và liên tiếp phá đỉnh cũ. Đường trung bình 50 ngày hiện nằm dưới giá, 200 ngày ở quanh 575 (theo dữ liệu mới nhất), cho thấy xu hướng tăng vẫn được duy trì. Khối lượng giao dịch bình quân ở mức vừa phải (khoảng 70–80 triệu cổ mỗi phiên) – chưa tăng đột biến, ám chỉ đà tăng chưa quá “nóng”, nhưng vẫn ủng hộ xu hướng đi lên hiện tại.

Các vùng hỗ trợ	Các vùng kháng cự	Các vùng đề nghị
580	600	580 – 570
570 – 560	620 – 625	550 – 540
550	640	NA

Phần 7: Với tất cả các thông tin như trên

Tháng 6/2025 thị trường đang bước vào giai đoạn hè, mùa vụ thường có thanh khoản giảm. Động lực chính sẽ đến từ các diễn biến vĩ mô: nếu đà hạ nhiệt của lạm phát tiếp tục (đặc biệt kết quả CPI/PCE tháng 6) và Fed rõ ràng hướng tới cắt giảm lãi suất cuối năm, thì SPY có thể giữ được xu hướng tăng nhẹ. Cuộc họp FOMC tháng 6 (11–12/6) được kỳ vọng chỉ giữ lãi suất, nhưng triển vọng cắt giảm dần trở nên sáng sủa hơn. Ở chiều ngược lại, căng thẳng thương mại và chính trị (ví dụ thuế nhập khẩu tăng, chính sách tài khoá không ổn định) vẫn tiềm ẩn nguy cơ gây biến động.

Phần lớn các thông tin trên (hơn phân nữa) là ủng hộ thị trường đi lên hoặc đi ngang !!!

Việc thực hiện các hợp đồng seller – Options vẫn có thể tiếp tục như bình thường. Theo các thống kê trong dữ liệu quá khứ, việc chỉ số VIX tăng cao hơn 40 không thường xuyên xảy ra, và khoảng thời gian giữa 2 lần đó cũng không gần nhau (thường khoảng 3-5 năm)

Phần 8: Kết luận

Nhà đầu tư dài hạn: Tiếp tục nắm giữ danh mục cổ phiếu Mỹ như SPY QQQ, ưu tiên mua thêm dần khi thị trường xuất hiện các nhịp điều chỉnh kỹ thuật. Với đà hạ nhiệt lạm phát và triển vọng Fed hạ lãi suất cuối năm, triển vọng trung hạn vẫn tích cực.

Nhà đầu tư ngắn hạn: Thận trọng quan sát xu hướng, tránh mua đuổi khi SPY quanh vùng kháng cự. Giữ tỷ trọng vừa phải, ưu tiên chốt lời dần trong các nhịp tăng mạnh.

Giao dịch margin: Không khuyến khích sử dụng đòn bẩy ở giai đoạn này. Tập trung quan sát thêm chỉ số VIX, nếu VIX tiếp tục đà giảm và duy trì dưới mức 20… Khi đó hãy tăng dần đòn bẩy margin lên.

Chiến lược khả thi: Kế hoạch “tích lũy theo xu hướng” là khả thi: mua SPY từ từ ở các nhịp giảm về gần vùng hỗ trợ (580–570, 550–540) với tâm thế trung dài hạn. Nếu tâm lý lo ngại, nhà đầu tư có thể cân nhắc phòng ngừa rủi ro bằng quyền chọn (Long Put SPY hoặc Long Call VIX) tại những ngưỡng hỗ trợ. Luôn theo dõi sát các thông tin chính sách vĩ mô và báo cáo kinh tế để điều chỉnh chiến lược kịp thời.

HuiDa Wang – Vương Huy Đạt

KHUYẾN CÁO

Các thông tin ở trên đều chỉ mang tính chia sẻ với mục đích tham khảo. Bài viết không có ý định và mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác.

Bài viết không được phân tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Các Thông tin không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán hay những phương tiện đầu tư khác.

Bài viết này dựa vào những thông tin đại chúng. Chungkhoanphaisinh.net cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không khẳng định những thông tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng chungkhoanphaisinh.net không đảm bảo về tính chính xác, đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó.