Phần 1: Tóm tắt nhanh

Tâm lý thị trường:

Hiện xuất hiện sự lưỡng lự: đà tăng đã đưa SPY lên đỉnh lịch sử nhưng các chỉ số tâm lý như Skew cao khoảng 155, tỷ lệ Put/Call cao với 1.5 (tỷ lệ Put/Call của riêng SPY khác với Put/Call của toàn bộ ETFs ở phần 3 mục số 3) cho thấy nhiều nhà đầu tư phòng thủ trên SPY.

Chỉ số VIX ở mức trung bình (~20) ám chỉ nỗi sợ hãi giảm nhưng Skew cao hé lộ rủi ro “đuôi” giá giảm. Bên cạnh đó, số cổ phiếu SPY trên đường MA20 chỉ ~35% (MA50≈49%, MA200 ≈53%), cho thấy xu hướng tăng có phần suy yếu ngắn hạn.

Chiến lược đề xuất:

Dựa trên thông tin vĩ mô tích cực (GDP tăng 3.0% quý 2, thị trường mở rộng, lãi suất ổn định) và tâm lý chưa quá bi quan, có thể duy trì quan điểm trung lập/hơi lạc quan với mức độ rủi ro có kiểm soát. Nhà đầu tư dài hạn tập trung nắm giữ cổ phiếu chất lượng và theo dõi sát các tín hiệu cảnh báo (Xem phần 7). Nhà đầu tư ngắn hạn có thể tìm kiếm cơ hội mua khi có các nhịp điều chỉnh (buy-the-dip), hoặc phòng ngừa rủi ro qua danh mục cân bằng (phân bổ đa dạng, hedging).

Tín hiệu cảnh báo: 

Mức định giá cổ phiếu cao (P/E SPY ~29), margin debt kỷ lục (~1.008T USD, tăng 9.5% so với tháng trước), tỷ lệ Put/Call cao và áp lực lãi suất (Fed duy trì mức 4.25–4.50%) là những cảnh báo đáng lưu ý. Nếu các tin tiêu cực về kinh tế (như bẫy thanh khoản, lãi suất tăng hoặc CPI vượt kỳ vọng) xuất hiện, thị trường có thể đảo chiều nhanh.

Hình : Nguồn từ quá trình mô phỏng theo phương pháp Monte Carlo và phân phối chuẩn – Từ chính tác giả ( thư viện yahoo finance – Python )

Phần 2: Sơ lược về thị trường chung và SPY gần đây

Kinh tế Mỹ:

Quý 2/2025 GDP tăng 3.0% (so với -0.5% quý 1), nền tảng kinh tế vẫn tăng trưởng khả quan. Lạm phát (CPI) ở mức 2.7% năm/năm (cuối tháng 6) và đang có xu hướng nhích lên sau khi giảm sâu, làm Fed duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt (lãi suất 4.25–4.50%).

Thị trường lao động có phần hạ nhiệt: tháng 7 chỉ tạo thêm 73.000 việc làm mới, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở 4.2% (hơn kỳ vọng, cho thấy lực cầu lao động đang giảm). Dòng tiền tiêu dùng và niềm tin người tiêu dùng cải thiện nhẹ (chỉ số niềm tin tiêu dùng lên 97.2 trong tháng 7, tăng so với 95.0).

Các chỉ số PMI tổng hợp cho thấy hoạt động kinh doanh tháng 7 ở mức mở rộng (Composite PMI ~54.6, cao nhất gần 8 tháng) do mảng dịch vụ bật tăng (Services PMI ~55.2) dù sản xuất co hẹp nhẹ (Manufacturing PMI ~49.5). Đặc biệt, các biện pháp bảo hộ mậu dịch làm chi phí hàng hóa tăng, đẩy chỉ số giá sản xuất và nhập khẩu lên, góp phần kích thích lạm phát (các công ty tăng giá bán, hỗ trợ quan điểm lạm phát lên trong nửa cuối năm).

Diễn biến thị trường:

SPY (đại diện S&P500) vừa lập đỉnh lịch sử ở vùng ~640 (giá đóng phiên 23/7: 6358.91 điểm), chủ yếu nhờ nhóm cổ phiếu công nghệ – AI tăng mạnh (Nvidia, Microsoft) và tin đồn chính trị–thương mại tích cực (dự kiến gỡ thuế với EU). Tổng kết nửa đầu năm, S&P500 đã tăng ~8%.

Tuy nhiên đến đầu tháng 8, SPY ghi nhận nhịp điều chỉnh nhẹ (giá 621.7 chốt 1/8). Chỉ báo “độ sợ” VIX đang ở mức khoảng 20, tức là nhà đầu tư chưa hoảng loạn; điều này trùng khớp với việc Skew index ở mức cao cho thấy nhiều người lo ngại kịch bản giảm giá mạnh mặc dù chấp nhận phí bảo hiểm rủi ro thấp trong ngắn hạn.

Phần 3: Tâm lý thị trường

1. Skew Index (rủi ro đuôi – OTM):

Chỉ số Skew (đo lường rủi ro “đuôi” giảm giá): Skew Index hiện khoảng 155 điểm (ngày 1/8: 155.49), cao hơn mức bình quân (≈136 năm ngoái). Mức Skew >150 cho thấy thị trường đang đặt cược chi phí phòng vệ (put) cao hơn bình thường, ngụ ý tâm lý lo ngại rủi ro đáng kể trong ngắn hạn.

2. Options SPY ATM Call/Put

Dưới 1 tháng: 8/8 Call > Put (8 kỳ gần đáo hạn nhất đều là Call > Put)

1 tháng: Call > Put

3 tháng: Call > Put

6 tháng: Call > Put

1 năm: Call > Put

Tỷ lệ Call > Put ở tất cả các khung thời gian – từ dưới 1 tháng đến 1 năm – cho thấy tâm lý nhà đầu tư nghiêng về chiều tăng, kỳ vọng thị trường sẽ tiếp tục đi lên hoặc ít nhất là ổn định. Đặc biệt, việc cả 8 kỳ gần đáo hạn đều có lượng Call vượt trội cho thấy xu hướng mua quyền chọn mua rất rõ rệt trong ngắn hạn. Đây là dấu hiệu tích cực về mặt kỳ vọng giá, dù vẫn cần cẩn trọng khi kết hợp với các tín hiệu phòng thủ từ Skew và Put/Call volume.

(nguồn từ thư viện yahoo finance – Python)

3. Put/Call Ratio & Open Interest Ratio

Put/Call Ratio Volume – Total = 0.94
Put/Call Ratio Open Interest – Total = 0.82

Put/Call Ratio Volume – Index = 0.99
Put/Call Ratio Open Interest – Index = 1.04

Put/Call Ratio Volume – Exchange = 1.17
Put/Call Ratio Open Interest – Exchange = 1.19

Put/Call Ratio Volume – Equity = 0.75
Put/Call Ratio Open Interest – Equity = 0.69

Tỷ lệ Call/Put trên SPY: Dữ liệu tổng hợp cho thấy khối lượng hợp đồng Put của SPY đang vượt Call (tỷ lệ Put/Call ~1.5), tương đương tỷ lệ mở vị thế Put/Call ~2.5, cho thấy nhiều nhà đầu tư mua bảo hiểm (hedge) trên SPY. Điều này mâu thuẫn với xu hướng giá tăng, ám chỉ tâm lý hoài nghi hoặc đề phòng điều chỉnh. (Lưu ý: P/C theo khối lượng của CBOE trong ngày 1/8 khoảng 0.92, tuy nhiên số liệu kết phiên của SPY qua Barchart cho thấy P/C >1).

4. Chỉ số sợ hãi VIX

VIX ở mức 20.38 là ngưỡng trung tính – không quá thấp để cho thấy sự hưng phấn, cũng không quá cao để phản ánh hoảng loạn. Tuy nhiên, so với mức dưới 17 trong tháng trước, việc VIX tăng trở lại cho thấy sự lo ngại bắt đầu quay lại, phản ánh kỳ vọng biến động thị trường tăng lên. Đây có thể là tín hiệu sớm của một đợt điều chỉnh nhẹ hoặc giằng co trong ngắn hạn.

Phần 4: Hành vi nhà đầu tư

5. Số lượng cổ phiếu thành phần tăng giá của SPY

S&P 500 Stocks Above 20-Day Average ($S5TW) = 53.47

S&P 500 Stocks Above 50-Day Average ($S5FI) = 49.10

S&P 500 Stocks Above 200-Day Average ($S5TH) = 35.98

Tỉ lệ cổ phiếu SPY vượt MA: Theo dữ liệu Barchart/Investing.com, chỉ ~35–40% cổ phiếu SPY đang nằm trên MA20 (31/7: 39.6%, 1/8: ~34.8%), ~49% vượt MA50 và ~53% vượt MA200. Các tỷ lệ này ở mức trung bình-thấp, cho thấy đợt tăng giá vừa qua không đồng đều (chỉ số tăng nhưng chỉ số cổ phiếu quay đầu sớm hơn). Nếu tỉ lệ vượt MA tiếp tục giảm, tín hiệu này cảnh báo khả năng sóng điều chỉnh ngắn hạn.

6. Margin Debt

Margin Debt: Nợ ký quỹ (FINRA) hiện ở kỷ lục ~$1.008 nghìn tỷ (tháng 6/2025), tăng 9.45% so với tháng trước và 24.5% so với cùng kỳ. Mức margin cao bất thường thường đi kèm với tâm lý “nhiệt” của nhà đầu tư, đồng thời là tín hiệu cảnh báo bẫy tín dụng nếu thị trường quay đầu mạnh.

7. Dòng tiền ETF & Thanh khoản:

Dòng tiền ETF & thanh khoản: Thị trường ETF Mỹ vẫn hấp thụ dòng tiền lớn. Quý 2/2025 ghi nhận tổng AUM ETF ~11.6 nghìn tỷ USD, với dòng vốn chảy vào khoảng $101 tỷ (tháng 6: $101 tỷ, ~59% đổ vào cổ phiếu). Dòng tiền vào ETFs tăng mạnh so với cùng kỳ năm trước (tổng 6 tháng đầu năm ~$545 tỷ). Trong mảng ETF chủ động, dòng vào cũng kỷ lục: tháng 6 khoảng $32 tỷ (62% vào cổ phiếu). Tính thanh khoản chung cao, song mức đầu tư lớn qua ETF cũng cho thấy nhà đầu tư ngày càng thích công cụ này để tiếp xúc thị trường – đồng thời dễ gia tăng đòn bẩy khi xu hướng đảo chiều.

Phần 5: Nhóm vĩ mô

8. GDP

GDP: Tăng trưởng GDP quý 2 đạt +3.0% (so với quý trước) sau khi quý 1 âm 0.5%. Đây là sự hồi phục mạnh về tăng trưởng, chủ yếu nhờ tiêu dùng cá nhân tăng và thặng dư thương mại đóng góp (nhập khẩu giảm, tăng GDP).

9. Thất nghiệp

Thất nghiệp: Tháng 7 giữ ở 4.2% (không đổi so với tháng trước) và hơn 7.2 triệu người thất nghiệp. Số lao động mới chỉ tăng 73.000, thấp hơn nhiều so với các tháng trước. Điều này cho thấy thị trường lao động bắt đầu yếu đi, phù hợp với kỳ vọng Fed giữ lãi suất.

10. Lạm phát

Lạm phát: CPI YoY (tháng 6/2025) ở 2.7% (cao hơn 2.4% của tháng 5). Lạm phát lõi (không tính thực phẩm – năng lượng) khoảng 2.9%. Sự tăng nhẹ của CPI chủ yếu do giá hàng hóa chịu thuế (nội thất, thiết bị…) tăng mạnh hơn. Mức này vẫn trên mục tiêu 2% của Fed, gợi ý Fed chưa giảm lãi suất sớm.

11. PMI (Niềm tin doanh nghiệp)   

Chỉ số PMI: Flash Composite PMI tháng 7 là 54.6 (tăng từ 52.9), tức vẫn mở rộng. Tuy nhiên, PMI sản xuất xuống 49.5 (co hẹp lần đầu sau nhiều tháng) trong khi PMI dịch vụ 55.2 (tăng đột biến). Điều này phản ánh sản xuất đang chịu áp lực chi phí (thuế quan) và nhu cầu quốc tế, còn dịch vụ thì tăng trưởng nội địa mạnh.

12. Niềm tin tiêu dùng

Niềm tin tiêu dùng: Chỉ số niềm tin (Conference Board) tháng 7 phục hồi nhẹ lên 97.2 (dự báo 95.0). Tuy nhiên, thước đo “cơ hội việc làm hiện tại” thấp nhất 4 năm, cho thấy dù lạc quan hơn, người tiêu dùng vẫn lo ngại việc làm khó khăn hơn.

13. Giấy phép xây dựng bất động sản

Giấy phép xây dựng: Số giấy phép xây dựng nhà tại Mỹ tháng 6/2025 giảm nhẹ 0.1% so với tháng trước, về 1.393 triệu đơn vị (ước tính hàng năm). Điều này cho thấy ngành xây dựng nhà ở vẫn yếu do lãi suất thế chấp cao.

14. Tổng vốn hóa của S&P 500 so với GDP của Hoa Kỳ

Tổng vốn hóa TTCK/GDP (Buffett Indicator): Tổng giá trị vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ hiện ~205% GDP, ở vùng rất cao so với lịch sử (dấu hiệu định giá đắt).

15. Tỷ lệ P/E của S&P500 – SPX – SPY

Tỷ lệ P/E SPY ~28.8–29 lần, cao hơn mức trung bình dài hạn (~25). Các số liệu này cho thấy TTCK Mỹ đắt đỏ so với nền kinh tế.

Phần 6: Phân tích kỹ thuật SPY

16. Khung đồ thị ngày: (yahoo finance)

SPY đang ở vùng giá khoảng 621.7 USD (kết thúc ngày 1/8). So với mức đỉnh ~639 hồi giữa tháng 7, giá đã điều chỉnh nhẹ.

Đà tăng đã yếu dần; RSI hàng ngày ~43 (gần trung tính). Các đường MA ngắn hạn đang dẹt và có xu hướng hội tụ, ngụ ý thị trường đang tích lũy hoặc tích tụ động lượng. Cần quan sát cẩn thận tín hiệu phá (breakout hoặc breakdown) quanh 610 để xác định xu hướng tiếp theo.

Các vùng hỗ trợ	Các vùng kháng cự	Các vùng đề nghị
600 – 610	625	600
580 – 600	635 – 640	580 – 595
550	NA	NA

Phần 7: Với tất cả các thông tin như trên

Thị trường đang ở giai đoạn căng thẳng giữa triển vọng kinh tế còn khá tích cực và những rủi ro tiềm ẩn.

Những yếu tố lạc quan bao gồm GDP tăng, chỉ số PMI mở rộng và xu hướng lợi nhuận doanh nghiệp (AI và tech) vẫn mạnh, giúp chỉ số duy trì đỉnh cao. Tuy nhiên, tâm lý thị trường dường như không hoàn toàn “thoải mái”: các chỉ báo quyền chọn (Skew cao, put/call lớn) và margin debt ở mức kỷ lục gợi ý phần lớn nhà đầu tư đang phòng ngừa rủi ro. Định giá thị trường ở mức cao kỷ lục (tổng vốn hóa >200% GDP) cũng là dấu hiệu thận trọng. Nói cách khác, tâm lý thị trường hiện tại mang tính hưng phấn kèm dè chừng: lạc quan trong ngắn hạn nhưng dè dặt cho rủi ro lớn.

Phần 8: Kết luận

Nhà đầu tư dài hạn:

Duy trì danh mục cổ phiếu chất lượng (ETFs, blue-chips, công ty sinh lời ổn định) và cân bằng đa dạng hóa. Lãi suất ngân hàng và kênh trái phiếu đang cao hơn nên cổ phiếu hấp dẫn hơn, nhưng tỉ trọng dư mua (overweight) nên được kiểm soát để tránh nguy cơ điều chỉnh mạnh. Thận trọng với cổ phiếu tăng giá quá nóng (AI/tech), ưu tiên mua từ từ và bình quân giá vào các nhịp điều chỉnh.

Nhà đầu tư ngắn hạn:

Có thể tận dụng những nhịp rung lắc để trading hai chiều – ví dụ mua vào khi SPY kiểm tra vùng hỗ trợ ~620-630 và chốt lời gần kháng cự 635-640. Thị trường hiện thiếu xung lượng rõ rệt, nên chiến lược bảo toàn vốn (stop-loss) và cân bằng tỷ trọng mua/bán được khuyến nghị. Hạn chế mua đuổi tại đỉnh.

Giao dịch margin:

Với margin debt cao kỷ lục, cần cực kỳ thận trọng. Nếu sử dụng margin, nên giữ tỷ lệ vay thấp, tránh gồng lỗ. Nhịp giảm có thể kích hoạt các call margin, vậy phải chuẩn bị đủ thanh khoản/ứng phó. Các vị thế đòn bẩy chỉ nên thực hiện khi xác suất phục hồi cao (ví dụ vượt khỏi vùng kháng cự kỹ thuật).

Chiến lược khả thi:

Những chiến lược “lợi nhuận vừa phải – rủi ro thấp” được ưu tiên: ví dụ bán covered call (chiến lược call bọc khi SPY dưới kháng cự), hoặc mua straddle cân bằng nếu kỳ vọng biến động mạnh. Có thể cân nhắc các ETF phòng vệ (như mua Put SPY, hoặc ETF vàng…) một phần để hedge danh mục. Ngoài ra, theo dõi sát các báo cáo kinh tế sẽ công bố trong tháng (Chỉ số giá PCE cuối tháng 7, Biên bản Fed, GDP quý 3…), vì tín hiệu thay đổi dữ liệu này có thể dẫn đến biến động mạnh. Tổng thể, chiến lược chủ đạo là hành động có kiểm soát, không bạo dạn quá mức khi thị trường đang ở vùng nhạy cảm.

Tham khảo cuốn sách này: nếu muốn biết thêm về options như covered call

HuiDa Wang – Vương Huy Đạt

KHUYẾN CÁO

Các thông tin ở trên đều chỉ mang tính chia sẻ với mục đích tham khảo. Bài viết không có ý định và mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính, đầu tư, giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác.

Bài viết không được phân tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hoặc bán bất kỳ chứng khoán nào. Các Thông tin không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán hay những phương tiện đầu tư khác.

Bài viết này dựa vào những thông tin đại chúng. Chungkhoanphaisinh.net cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy, nhưng chúng tôi không khẳng định những thông tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng chungkhoanphaisinh.net không đảm bảo về tính chính xác, đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó.